界面新闻记者 | 郭净净

　　港交所官网自满，N型TOPCon电板片厂商四川英发睿能科技股份有限公司（简称“英发睿能”）近日第二次递交港股主板IPO苦求材料。

　　界面新闻获悉，2023年6月，该公司便试图前往成本市集，先尝试到上交所主板IPO，但不到一个月就撤退了上市苦求，撤退原因是“将来发展战术、市集环境变化以及公司A股上市进度期间表的不笃定性”。

　　时隔两年后，英发睿能公开走漏的港股招股书走漏更多信息，公司曾在2024年前后遭受“命悬一线”危急，昔时巨亏8.64亿元；2025年，转盈利8.57亿元，但搁置昔时12月底的现款及现款等价物仅6.55亿元，同时欠债额高达86.89亿元。

　　如今，资金压力高企的英发睿能选拔转战港股，于2025年8月初度递交港交所主板IPO苦求材料半年后“失效”，于2026年3月再次递表。

　　押注N型电板片

　　现时，各人光伏电板市齐集朝上80%家具是N型TOPCon电板片。英发睿能连年来完成从P型到N型电板片的转型，布局了宜宾、绵阳及印度尼西亚三大出产基地，并于2025年将其总部搬到四川宜宾。

　　基于“量产一代（TOPCon）、储备一代（BC）、研发一代（钙钛矿叠层）”的研发体系，英发睿能示意，其已在N型TOPCon电板片基础上布局N型xBC电板片技能道路，于2025年8月成为各人首个买卖化N型xBC电板片的光伏电板片专科化制造商。

　　据InfoLink Consulting2026年2月最新发布2025年光伏电板出货名次自满，英发睿能位列各人电板出货第二，仅次于通威股份。

　　招股书自满，2023年至2025年（禀报期内），英发睿能旗下P型PERC电板片产生收入占总营收比重从91.9%下滑至13.8%、3.6%，N型TOPCon电板片产生收入占比重则从7.1%普及至81.2%、88.1%。2025年，公司旗下N型xBC电板片驱动创收，带来3.2%的收入孝顺。

　　多年来，英发睿能靠融资“回血”。自2022年6月至这次IPO递表前，公司完成4轮融资，获投资额超34亿元，引入宜宾国资委旗下宜宾高投等以及国度绿色基金、建鑫投资等外部鼓舞。于2025年7月底，IPO前临了一轮融资后，该公司投后估值约85.94亿元。

　　走出2024年巨亏后，国外收入存隐忧

　　招股书自满，2023年至2025年，英发睿能结果收入104.94亿元、43.59亿元、87.13亿元；年内利润永诀是4.1亿元、-8.64亿元、8.57亿元。

　　关于2024年的巨亏，银河国际游戏平台app英发睿能给出的讲明注解是，“光伏电板片产能的快速膨胀导致市集供需失衡，令市集竞争加重。此外，跟着硅片成本下降，加上出产工艺的矫正令非硅成本镌汰，光伏电板片制造商选拔降价以争夺市集份额，最终导致光伏电板片的售价下落。”

　　自2022年起，各人光伏产业因高盈利才调诱导大王人投资，而P型向N型电板片转型进一步催生新增产能需求，导致自2023年第四季度起出现大范围膨胀。

　　据弗若斯特沙利文，各人光伏电板片供应量从2023年的799.9GW攀升至2025年的1105.8GW，但需求增长滞后形成供应弥散，供需盈余从248.1GW扩大到491.5GW，中国市集供需盈余亦从2023年的253.9GW扩增至2025年的470.2GW。

　　面对行业“价钱战”，英发睿能无法幸免。公司P型PERC电板片的平均售价从2023年的每瓦0.67元骤降至2024年的每瓦0.25元，同比大跌62.69%，N型TOPCon电板片的平均售价由2023年的每瓦0.44元下降36.4%至2024年的每瓦0.28元。

　　这期间，占光伏电板片总成本近五成的硅片也降价，硅片单元采购价由2023年的每瓦0.44元降至2024年的每瓦0.19元。P型PERC电板片的平均售价与硅片单元采购价之间的价差由2023年的每瓦0.23元降至2024年的每瓦0.06元。

　　2025年以来，AG游戏官网英发睿能同标准整其家具结构：关停天长基地的P型PERC电板片出产线，要点加多N型TOPCon电板片的有用产能。

　　跟着范围效应令其制造、东说念主工等成本下降，英发睿能旗下N型TOPCon电板片于2025年保管在每瓦0.3元，平均销售成本则由2024年的0.3元/瓦下降16.7%至2025年的0.25元/瓦，平均售价与硅片单元采购价钱的平均差价由2024年的0.12元/瓦扩大至2025年的0.15元/瓦（硅片单元采购价由2024年的0.16元/瓦降至2025年的0.15元/瓦）。

　　2026年以来，英发睿能濒临的竞争压力执续。2026年4月1日起，光伏家具9%升值税出口退税将慎重取消。这意味着，光伏行业补贴时间完了，行业将转向比拼果真的市集竞争力。

　　现在光伏电板产业需求不竭疲软。“盘曲游企业对后市预判王人相对悲不雅，卑劣企业采购意愿极低，且压价力度极大。”中国有色金属行业协会硅业分会3月29日走漏，当周硅料价钱跌至4万元/吨傍边，硅片、电板价钱同步下落，其中电板片主流价钱环比上周下落2.44%。

　　这一布景下，2025年以来，英发睿能加大出海力度。据公司走漏，于2023年至2025年其国外收入从3.42亿元增至4.68亿元、35.26亿元，占比从3.3%至10.7%、40.5%。其中，好意思国市集波及收入占比从2024年的2.4%升至2025年的14.3%；印度是其第二大国外市集，收入占比从2023年的2.5%增至2024年7.4%、2025年11.9%。

　　但是，英发睿能开展业务的国度所扩充的任何贸易按序，如反推销税、新关税、反补贴税苦求或配额费，以及由此产生的任何挫折性关税，王人可能权臣影响其国外市集销售及家具价钱。

　　“依赖”隆基绿能？

　　界面新闻戒备到，英发睿能存在多笔紧要关系交往，相配是与隆基绿能（601012.SH）的深度绑定。“咱们觉得不存在对隆基的过度依赖且咱们有才调镌汰对隆基的依赖。”英发睿能称。

　　2023年至2025年，英发睿能向隆基绿能供应光伏电板片家具，波及销售额永诀是25.62亿元、8.93亿元、9.38亿元，占总收入的24.4%、20.5%及10.8%；同时，公司向隆基绿能采购原材料，波及采购额永诀是28.72亿元、12.39亿元、11.74亿元，占总采购额的24.8%、13.1%及13.5%。

　　另据招股书，2026年至2028年，英发睿能向隆基绿能供应光伏电板片家具波及交往额上限为25亿元/年，公司向隆基绿能采购原材料波及用度上限均为15亿元/年。

　　“咱们主要依赖隆基授权的专利以出产N型HPBC电板片（一款特定型号的N型xBC光伏电板片家具）。”英发睿能示意，若未能实时与隆基绿能续签谐和公约，可能对其N型xBC电板片研发及家具销售、合座营运变成紧要不利影响。

　　自2027年起，英发睿能与隆基绿能的采购安排将转为市集化框架。英发睿能称，隆基绿能已欢跃不会无故拒统共外售售，且一朝批准，外部销售比例将不受任何按序。

　　需要指出的是，禀报期内，英发睿能存货执续走高，但存货盘活天数也加多。2023年至2025年，该公司存货从2.77亿元增至11.53亿元、18.94亿元，同时存货盘活天数永诀为10天、47天及69天。2026年1月，公司搁置2025年12月31日的尚未动用的存货9.24亿元或48.8%随后已被出售或使用。

　　“原材料成本加多、业务膨胀及公司预期2025年光伏电板片市集价钱高潮加善策略性库存于第三季度加多，导致的制成品加多，部分被在成品减少所抵销。”英发睿能另外指出，与其产能膨胀比拟，卑劣厂商之间的全行业竞争强烈态势，导致存货盘活放缓，进而使制成品存货加多；“咱们扩大国外售售业务，其与国内销售比拟，委派周期更长，导致库存水平加多，包括在途商品及发货前存货。”

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